华源证券股份有限公司丁一近期对华利集团（300979）进行筹谋并发布了筹谋论说《25H1营收增长突显规画韧性，静待外部扰上路分迟缓消退》，予以华利集团买入评级。

　　华利集团

　　投资重心：

　　公司25H1营收同比+10.36%，外部身分扰动下增长相宜预期。公司发布2025中报，25H1终了营收126.61亿元，同比+10.36%，终了归母净利润16.71亿元，同比-11.06%，营收在前年高基数下仍保执持重增长，主要系公司与Adidas等新品牌互助稳步推动及与On和NewBalance等品牌互助加密所致，公司前五大客户占比由24H1的76.61%降至25H1的71.88%，突显在不祥情市集下公司客户多元化为规画带来的韧性，而新厂产能爬坡及现存产能调配安排短期对公司毛利率变成一定影响。分成方面，公司于2025年8月20日审议通过了《对于2025年半年度利润分拨的预案》，拟向举座股东每10股派发现款红利10元东说念主民币(含税)，瞻望2025上半年现款分成占同时归母净利润比例约70%，分成意愿较强。

　　欧洲营收增长系该地区客户增长较好，产能推广执续推动。分产物看，25H1引导失业鞋终了营收113.36亿元，同比+10.78%，中枢产物增长自如；25H1户外鞋靴与引导凉鞋/拖鞋荒谬他两类产物营收同比变化较大系部分客户阐明市集需求休养产物订单所致。分地区看，欧洲(客户总部方位地)地区营收同比+88.94%，或系新客户及部分进展较好客户总部均位于欧洲。从产能看，公司位于四川及印尼的新工场开动投产，将来在印尼及越南仍有新厂预期，25H1产能愚弄率为95.78%。

　　α与β共振推动公司订单增长，客户结构性变化驱动ASP上行。从订单量需求端看，公司将来订单增长主要来自：1)引导行业发展下的阔绰需求增长；2)增长势能较好的品牌订单需求增多；3)新品牌(Adidas)互助加深带来的需求开释。从订单量供给侧看，2024年公司有4家工场开动投产(越南3家、印尼1家)，且将来仍有新厂投产及筹建，产能推广预期仍在。从ASP端看，公司客户结构性休养驱动代工鞋履产物ASP增多，有望助推事迹增长。

　　盈利预测与评级：公司算作我国引导鞋履代领班部企业，凭借短期行业需求树立、中永恒扩产以及客户结构变化驱动ASP栽种带来量价双升预期，估值永恒看具备提

　　起飞间。咱们瞻望公司2025-2027年归母净利润诀别为35.6/42.5/52.0亿元，同比诀别-7.3%/+19.4%/+22.4%。讨论到公司畛域化及大家化下盈利智力上乘、头部客户粘性强、具备新客户拓展智力且具备中永恒量价双升逻辑，看护“买入”评级。

　　风险指示。国外场所变动及国外买卖变动风险；劳能源资本栽种风险；客户需求树立不达预期风险。

　　证券之星数据中心阐明近三年发布的研报数据料到，华源证券丁一筹谋员团队对该股筹谋较为长远，近三年预测准确度均值高达98.9%，其预测2025年度包摄净利润为盈利35.6亿，阐明现价换算的预测PE为17.79。

　　最新盈利预测明细如下：

　　该股最近90天内共有21家机构给出评级，买入评级20家开云(中国)kaiyun网页版登录入口，增执评级1家；昔时90天内机构指标均价为67.02。